中阅资本孙建波:当前A股处于底部区域,要抓住投资机会

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发布时间:2018-11-02 17:04

中阅资本孙建波:当前A股处于底部区域,要抓住投资机会

2018-11-02 15:05来源:搜狐智库信用/手机/杠杆

原标题:中阅资本孙建波:当前A股处于底部区域,要抓住投资机会

11月2日,2018中国金融年度论坛中国资本市场峰会在北京召开,中阅资本总经理孙建波出席并发表演讲。

孙建波对危机发酵的三个阶段进行分析,提出第一阶段是经营危机,第二阶段是信用危机,第三阶段是流动性危机。

“对于流动性危机,如果现在买入,只要不带杠杆就没问题。因为如果说我们处于第三阶段刚刚开始买入,迟早要回来。但如果带了杠杆,你不知道底在哪里,就会灭掉。所以对于投资来说,第一是活下来,经营企业也是一样,这就是流动性危机伤人的原因。”

孙建波提出,价值投资在泡沫面前不重要,投资要享受泡沫,躲过破灭,躲过崩溃,然后追逐长期的方向。

“整体来说,我们还处于底部区域,无论未来几周下跌多少,我们仍然处于这个区域,所以当前处于底部区域,应该在周期的底部追逐长期优秀的行业,抓住这样一个投资的机会。”

以下是演讲全文:

大家下午好,很荣幸有机会再次来到这个场合跟大家分享。我今天来的时候有两点感觉,第一谈市场就得避免谈预测,怕犯错,我们以前讲过做交易很痛苦,做投资要战胜多少人?如果你每天要做决策,你要战胜全国多少人?你战胜这么多人容易吗?不容易。所以做交易成功的人是非常难得的,如果你一年只做一次判断,恭喜你,你的对手少了99%。如果你五到七年才做一次判断,可能你就战胜了99.9%的人。所以我们看到巴菲特这么多年战胜了这么多人。巴菲特讲了一句有用的废话,别人恐惧的时候,我就贪婪,别人贪婪的时候我就恐惧。那么想请问大家,你怎么知道贪婪的人有多少?有多少人贪婪?只能用数据说明,有多少人出事。这时候恐惧的人越来越多,贪婪就要在这时候贪婪。

今天给大家讲一个比较务虚的概念,恐惧时刻贪婪起来,副标题是我最近两、三个月考虑的,周期中的财富积累。对大部分人来说,我们的财富一定是靠周期积累的,但很多情况是被周期杀掉的,所以周期是一把双刃剑。我在很多场合说超级财富是超级产业+历史大底。今年我谈了一个话题,中国的养猪周期。猪是大家每天都要吃的,吃猪肉的人不可能突然不吃,所以是稳定的消费。但猪肉价格每年变化很大,学微观经济学的都知道有猪网模型,中国的养猪产业是处于规模化的起点,如果你想买什么股票好,一定是股市跌的时候找好行业。至于投资,我们把务虚的东西讲一讲,最近一直跟很多朋友谈务虚的概念,投资到底是什么?很多人跟我讲,投资要崇尚价值投资。可以说价值投资在泡沫破灭面前一点都不重要。投资的人一定要躲过破灭,躲过崩溃。如果过去两年你买了最好的股票茅台,一开始不敢买多,终于今年满仓了,茅台的股价无论多高,你一定是投资失败了,因为没有躲过破灭。

这两支股票向我们证明了投资股票多么挣钱,每个画横线的地方,每次股票都有暴跌。如果在横线上买入,中间退出,今后十年都不敢买股票吧?所以对投资来说最重要的是躲过泡沫。如果大家一直在参与金博会,应该还记得我在2015年曾经提过这么一个概念。我当时讲过两句话,第一创业板是断了线的风筝。有人说这话太狡猾,断了线的风筝先要飞得很高,然后要摔得很惨。同时在2015年谈了另外一个概念,不贪股市最后一拨钱。2015年6月份看空有人信吗?找不到任何理由看空。但经验告诉我们,那时候大部分股票都不具备上涨空间,所以我们说写不出看空理由,只能说后面无论涨多少钱我不要了,而且我罗列了历史经验,只要涨到这个位置历史上看很难赚钱,所以不贪股票的最后一拨钱。对股市投资最重要的是享受泡沫,躲过崩溃,才有资格谈价值成长。如果这两点都把握了还有一件事很重要,交易的时机。我们一直讲熊市里投资。只有熊市的时候务虚才有人听,牛市的时候都涨,不用讲道理。

下跌有三个阶段,从行业分析的角度来讲,基本面没有变化,跌错了。对宏观经济来说,经济现在没有问题,刚刚下跌的时候是不是这么解释?跌到第二阶段,跌得挺多了,但是还撑得住,感觉还坚持得了,从行业分析来说,给的理由是公司长期没问题,只是短期有问题。对于经济来说,短期下跌,长期没问题。等跌到底部了,这时候讲对于公司是长期有问题,这个公司不能碰。对经济来说也是长期问题。大家对照一下现在对经济的担忧是不是这种状况?茶余饭后大家都在唱衰,这就是我们对当前的看法。

至于危机,危机也分三阶段,第一是经营危机。这时候借到钱也能撑过去,第二就是信用危机,当你生意不好做,别人不借钱给你,就出现信用危机。信用危机阶段,可以借高利贷。第三个是流动性危机,没有这笔钱就活不下去了。假设你资产是10亿,但只需要2亿现金就可以过冬,但就是没有这2亿现金,你怎么办?10亿的固定资产只能2亿卖。如果出现流动性危机,市场下跌是一定的。2008年10月28日是中国从2007年迄今为止的股市最低点,1664,在那一天,我当时在广发基金工作,全国还在买基金的只有一单。什么叫别人恐惧我贪婪,那一天是大家最恐惧的。那时候我们真的很遗憾没有采访到这个人,是基于什么心里买基金。

价值的成长是其次的,享受泡沫,躲过崩溃。当今一说市场有希望,就讲长期有问题。一根阳线改变理念,昨天、今天两天阳线足以让人感觉没问题。如果接下来反扑了,回撤了还敢不敢买?其实我们的理念是很脆弱的。对于危机现在有流动性危机,如果现在买入,只要不带杠杆就没问题。因为如果说我们处于第三阶段刚刚开始买入,迟早要回来。但如果带了杠杆,你不知道底在哪里,就会灭掉。所以对于投资来说,第一是活下来,经营企业也是一样,这就是流动性危机伤人的原因。

基于大背景下,谈谈对经济的看法。很多人讲中国经济怎么了?我在问中国经济为什么出现放缓或者出现这么多问题。我觉得这叫成长的烦恼,成长大了就有烦恼。之所以增速放缓是因为GDP已经接近了欧元区的总合,难道我们还要维持这么快的增速,然后全世界只剩下中美两个巨头吗?即便是这样,我们也要考虑一下,中国经济的产量。现在为什么会有贸易冲突呢?因为中国生产了全世界最多的东西,进口美国那几样东西。大家可以看看进口清单,芯片半导体、能源、汽车、飞机。现在中国在搞什么?中国在搞大飞机、新能源汽车,中国在搞GPU项目,美国人自然会害怕,这就是矛盾所在。这种矛盾不会因为两个国家的领导人通过电话解决,只是双方不会再像之前比较冷的对峙,会有共同的方案。

供给侧改革的特征

计算机、手机产量已经连续下滑,最高峰的时候可以生产15亿手机,中国一年生产10亿手机,保质期是三年,可以供30亿人次使用,而且还有世界其他地区的人在辛勤劳动生产手机。

今天不谈房地产,只谈建筑量,根据建筑业统计,中国2014年开始每年建成28亿以上的住宅。28亿除14亿人口,房屋的期限70年,长期下去,中国的人均住宅面积是140平米,这不可能。那怎么办?只有减少期限。在交通方面,因为有了高铁,中国走向了都市圈化。我这周六要去南京开会,上午8:30接送小孩去补习班,十点到南京吃午饭,晚上再回北京。

成长的价值,无论健康、消费品、人工智能还有新能源汽车,现在跌下来了,我们才可以买,要看清投资领域和方向。我们投资要享受泡沫,躲过破灭,躲过崩溃,然后追逐长期的方向。而对于当前来看,无论是昨天还是今天,整体来说,我们还处于底部区域,无论未来几周下跌多少,我们仍然处于这个区域,所以当前处于底部区域,应该在周期的底部追逐长期优秀的行业,抓住这样一个投资的机会,这是我今天讲的主要内容,在当前的状况下,恐惧时刻贪婪起来。

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