左手“风花雪月”,右手“风火轮”,券商挣钱就靠这个!

文章正文
发布时间:2018-04-26 12:28

左手“风花雪月”,右手“风火轮”,券商挣钱就靠这个!

2018-04-26 06:00来源:上海证券报官方货币/信用/融资

原标题:左手“风花雪月”,右手“风火轮”,券商挣钱就靠这个!

周三,十年期美债收益率升破3%关口,为2014年1月以来首次。金融人士此前警告称,3%“红线”一旦突破,美国股市将转向下行。受此影响隔夜美国三大股指集体跳水收阴。

但与此相反,即便周三债券市场走弱,国内债市仍维持高位震荡。对于债券持有乐观态度仍是不少金融机构的看法。

为何海内外债市出现如此的温度差?许多金融机构给出了不同解释。不过有些机构已经开始筹谋利用一些形象化的量化模型来判断债市的起伏。

最为飘逸的当属中泰证券的“风花雪月”债市时钟。

此前投资者最为熟悉的是美林时钟。但自从过去几年美林时钟被“玩成”风扇后,一些机构都开始尝试建立自己的分析框架。

中泰证券基于自上而下的宏观视角,运用四个维度(产出、通胀、政策、其他资产),以十年期国债收益率作为标的,构建了中泰时钟的债市版。

用风、花、雪、月来形象概括债市的不同阶段。不同的债市阶段,对应着不同的应对策略:

“这个模型至今,基本准确跟踪了基本面的走势,尽管在短期内债券市场可能因为监管等‘意外’政策冲击与模型背离,但在长期来看债券市场的走势依然与模型相符。”中泰证券固收分析师齐晟向记者介绍道。

从最新的模型看,目前已经运行到“风”的阶段。模型得分已经接近“风”和“花”切换的阈值。这个阶段,收益率仍处于震荡格局,但是已经逐渐表现出向下的趋势。

因此,债市呈现出强势特征。其背后逻辑是:基本面整体趋弱(这里的基本面是指包括经济增长、通胀、流动性等更加综合的“基本面”),同时央行政策稳定流动性预期所致。“这也是四个维度给出来的信息。因此,对于债市应该更多乐观一些。”齐晟表示。

中泰发布研报显示,目前债市的趋势确立,较点位更加重要。

而备受市场关注的十年期美债收益率破3%,并非是一个影响国内债市的核心变量。

“美国国债收益率变化对于国内债市影响不大。其主要是通过影响国内流动性的方式,对于国内债市产生影响。目前放置在大类资产领域中进行观察。由于目前汇率稳定,因此美国十年期国债收益率破3%,仅在情绪面影响更大。”齐晟表示。

因此,这并不改变国内债市所处的环境。

中泰证券仅仅是一个案例。国信证券对此也有探索。

本周举行的国信证券策略年会上,国信证券固收团队也展示了自己研发的“货币信用”风火轮。通过货币信用的改变来进行资产配置。

总体看,国信证券资产配置风火轮也十分精妙。

这个货币信用风火轮的逻辑是,债券的标的是利率,利率是一种价格,是供需所决定的。融资需求曲线可近似代表着信用派生状况的变化,而资金供应意愿曲线则取决于货币政策态度的变化。

因此,“货币”的宽与紧体现的是“资金供应意愿曲线”的上或下;“信用”的宽与紧体现的是“融资需求曲线”的上与下,两者的相对变化导致了债市的牛熊转换。

首先,从信用角度看,中国社会融资规模增速自2017年10月开始转折下行,确实在收紧。在货币领域,虽然整体货币政策基调为中性,但依然会存在实质性的松紧变化,基调转化的基础在于:监管落地,货币基调从宽。而超额准备金率保持相对高位,货币市场加权利率相较2017年整体下行则是依据。

另外,25日开始实施的降准也有助于确立实质性宽货币立场。而如果步入第四象限,那么债券将是大概率的一轮牛市!

“我们的框架力求简单,在简单的基础上实用。美债收益率如果会影响国内债市,除去心理冲击等因素外,最终也只是会通过信用和货币两个角度来影响国内债市,这个风火轮相当于升级版的美林时钟!”国信证券相关人士表示。

重锤砸下!游走于灰色地带的债券业务被全面围堵!

亲,外资扫货人民币资产,细看他们都在买些啥

编辑:陈羽

严正声明

上海证券报微信保留本文的所有权利,未经书面授权,任何人不得转载、编辑、重新发布。否则,将被依法追究法律责任。

返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:本文由入驻搜狐号的作者撰写,除搜狐官方账号外,观点仅代表作者本人,不代表搜狐立场。

阅读 ()

文章评论
—— 标签 ——
首页
评论
分享
Top